关键词:资本市场;货币;资产价格
货币实施的最终目的是要保持币值稳定,并促进国民经济的稳定持续增长。。随着资本市场的深化发展,以及居民持有金融资产数量和结构的变化,资本市场对经济生活的作用越来越大。。
一、货币调整对股票市场的影响
1.货币的两个常用工具——货币供应量和利率调整都会影响到股票市场。根据资产组合理论,投资者持有货币数量增加,反映了资产组合中安全资产相对于风险资产比例过高,于是增加风险资产投资,导致风险资产价格上升。所以,货币供给量增加,股票价格会上升;另外,资金进入股市的直接动力在于股市相对收益的高低,而股市相对收益和利率水平高低有直接关系。可以说,利率是股票价格的一个敏感指标,银行每一次利率调整,甚至投资者对利率走势的预期都极易造成股价的波动。利率变动影响股价的途径:一是利率下调引起储蓄分流,股票市场资金供给增加,股价上升;反之,利率提高,存款收益相对上升,社会各方资金进入股市的意愿会减弱,股价下跌。二是利率变动影响企业生产成本,进而影响企业盈利状况,最终影响股票价格。三是利率变动也是一种信息,会影响投资者预期和投资决策过程,进而影响股价。不过值得注意的是,利率调节缺乏强制性,在经济特别不景气或股市投机过热时,利率水平的调节力度便显弱化。我国有学者研究,利率每次变动前后我国股市都有一定的波动。
2.银行资金管理的松紧一定程度上决定了流入股市的信贷资金的多少,进而影响到股票市场的发展和股票价格的稳定。我国股票市场一直呈资金推动型特征,货币资金进入股票市场的主要渠道是信贷资金、储蓄分流资金和现金方式的社会游资,这其中银行资金的大量进入是一个重要方面,包括证券公司、基金管理公司进入银行间同业拆借市场拆入资金和以企业、个人为代表的微观经济主体挪用银行贷款进行股票投资。
3.货币还通过“指示器效应”影响股票市场。即货币变化影响实体经济,也即影响股票市场的基本面,从而对股票价格形成影响。如央行下调利率意味着经济不景气,投资风险加大,市场预期悲观,从而减弱投资意愿,导致股票价格下降。
4.其他货币手段。央行还会通过更加直接的手段“保证金比例”即购买股票资金短缺可透支的比例来股市资金量。
二、股票市场发展对货币的影响
1.股票市场发展对货币中介目标的影响。目前,大多数国家的货币当局都是将货币供应量作为货币的中介指标,将货币供应量作为货币中介指标需要满足两个前提:一是货币需求函数的相对稳定;二是货币供应量与物价和收入呈比例关系。然而,股票市场的发展和股价的变动使货币需求函数发生变化,使实际货币需求与根据传统的货币需求方程估算结果出现较大的差额,即出现了“失踪的货币”。所以,传统的货币框架中仅考虑货币供应量与一般价格水平间的关系,而忽视资本市场的货币需求效应,不能反映整个经济的动态,货币供应量中介指标是否满足可测性、可控性、相关性也因此受到质疑。比如,在相当部分资金被用于满足资本市场需求的情况下,用于保持实体经济发展的货币供给相对偏紧,这样,在原有货币存量基础上,资本市场就成了内生货币供给的一个很大漏出,整个社会用于投资和生产的货币量相对减少,从而会影响实体经济增长目标(如GDP增长率)的实现。
另外,股票市场的发展也会影响到货币流通速度:一是股票市场发展会减慢货币流通速度。即当股票预期收益率上升,大量货币资金滞留于股票市场等待获利机会,货币流通速度会降低;二是根据凯恩斯的流动偏好理论,随着金融资产名义价值的上升,其隐含收益率上升,货币收益率相对较低,公众更愿持有现金和活期存款,以备将来再买入股票,因而流动性偏好有所上升,所以股票价格的上升,导致货币流动性有所增强。因此,根据货币需求模型,货币供应量会相应变化。
2.股票市场发展对货币传导机制的影响。随着股票市场的不断发展,股票价格已成为货币的一条重要传导渠道。货币的资本市场传导渠道主要有托宾的q理论、财富效应、非对称信息效应、流动性效应、预期效应等。理论研究表明,股票市场发展引起股票价格上升,通过上述几种货币传导机制能带动投资和消费增加,进而促进国民收入增长。一般而言,股票属于一种奢侈品,其需求收入弹性大于1,所以国民收入增长会使股票需求以更大的幅度增加,带动股价进一步上涨,股价上涨又通过上述传导渠道,促进国民收入进一步增加,因而在资本市场、货币传导和实体经济发展间存在一种“自我加强”的效应。
但是,也要注意到股票市场加入传导体系使得信用创造可以在更大范围内实现,银行信贷需求管理难度加大,银行对货币供应量的监控和更加困难,造成金融体系的不稳定。如股票质押贷款的开办可能使股票市场成为商业银行信用创造的场所,而一旦股价暴跌,信用链断裂,容易形成。所以,股票市场的发展使得货币的传导链更加复杂,一定程度上加大了银行制定和实施货币的难度。
3.股票市场发展对货币工具的影响。资本市场的迅速发展带来金融运行机制的变化以及资本市场和货币市场互动性的增强,货币目标和操作体系也发生了相应的变化:法定准备金制度和再贴现机制的作用下降,公开市场操作成为最重要的货币工具。
三、相关建议
(一)完善我国股市在货币传导中的作用
股票市场与货币互动关系的理论分析告诉我们,央行货币为了实现影响宏观经济运行的目标,股票市场是其操作效果得以实现的重要传导途径。因此,要提高货币传导的效率,必须使它们之间相互影响的传导机制通畅,这需要我国货币传导机制和股票市场的同时完善。
1.重视股票价格在货币体系中的作用
首先,从世界性的金融变革来看,金融资产价格客观上已逐渐成为影响一国宏观经济运行的重要经济变量。对于股市而言,股价一方面可对GDP产生促进作用,但另一方面股价的巨幅波动又会对新兴市场国家的经济运行带来极大破坏,1997年爆发的亚洲金融危机就是典型性事件。其次,我们必须明白股价在货币传导过程中是一个不可或缺的重要环节。最后,股价中包含了利率、货币供应量、通胀以及产出等各类经济信息,这意味着货币当局利用股票价格来对货币措施进行调整具有可行性。
2.完善货币中介目标,加快利率体系市场化改革
。自1998年我国改革货币机制以来,以货币总量为中介目标的货币框架在我国的反经济周期和稳定物价方面发挥了重要作用,稳健的货币使我国基本实现了“保持物价稳定,促进经济增长”的最终目标,我国的实践检验与弗里德曼的理论推导基本一致。但随着金融改革的深化,股票市场与货币联动的增加,国内经济环境变得复杂,再把货币供应量作为单一的中介目标是不可行的,我们有必要吸取凯恩斯学派把利率作为中介目标的思路,增加货币中介目标的数量,提高货币的效率。但是,基于凯恩斯学派的理论基础,利率必须是敏感的,对于这一要求,目前国内的金融市场无法满足,因此,加快利率市场化改革是重建货币中介目标体系的重点。。
3.继续推进中国股市改革,提高中国股市有效性
目前,中国股市在发挥货币传导渠道作用中的重要不足之处就是该市场对经济增长的贡献不显着以及财富效应弱。这就要求提高股市的有效性,具体而言就是要改善我国股市的资源配置效率,使股票价格能够反映其内在价值。一是要改善国内投资者结构,增加机构投资者比重,培养价值投资理念。。当投资者认为股价确定围绕价值区间合理波动时,价值投资氛围会自然形成。二是要规范上市公司行为。由于普通投资者没有能力了解所投资上市公司的真实成长潜力,加之国内上市公司问题不断,他们为了规避市场风险,选择短期炒作行为也是一种有效方法。所以,上市公司行为规范程度的提高对理性投资氛围的形成是很有帮助的。三是要健全市场信息传递功能。一方面我们要从数量和质量上规范上市公司的信息披露,另一方面我们要加快市场中介机构的建设。总的来说,股价作为股市传导货币的重要一环,只有提高了股价的有效性,上市公司才会对其公司的市场价值给予十分重视,并以此为价值准绳调整自己的投资行为,从而得以增加股市与实体经济的相关性。同样对于投资者而言,有效市场有利于投资者形成理性的市场预期,从而形成有效的消费预期,这对发挥股市的财富效应具有非常重要的作用。
妊娠试验阳性是指受试者的尿中含有绒毛膜促性腺激素，是妊娠的客观依据。绒毛膜促性腺激素是由胚泡外周的滋养细胞分泌的一种激素，一般在受孕后9～13天，孕妇血中的绒毛膜促性腺激素就可由尿液排出体外。因此，如果在生育期妇女的尿中测得这种激素，提示“宫”内有“子”。目前，通用的妊娠试验是酶免疫测定法，特异性强，灵敏度高，基本无误，但并非百分之百准确，尚有假阳性或假阴性结果的可能。换言之，妊娠试验阳性，可能实际未孕，但假阳性经不起考验，再测几次往往呈阴性;而妊娠试验阴性，却可能有孕在身，只是“时辰未到”，随着胚胎滋养细胞的发育以及绒毛膜促性腺激素产量的日益增多，假阴性必然会转阴为阳。
那么，妊娠试验真阳性就一定是正常妊娠吗？不一定。因为妊娠试验阳性仅仅反映体内存在分泌绒毛膜促性腺激素的滋养细胞，并不提示妊娠的部位，也不排除妊娠的异常结局。。
异位妊娠 正常妊娠时，受精卵着床于子宫体腔内膜，若受精卵在子宫体腔以外的部位植入及发育，统称为异位妊娠，又叫宫外孕。异位妊娠包括输卵管妊娠、卵巢妊娠、腹腔妊娠、子宫颈妊娠、残角妊娠等。由于子宫颈是子宫的下部，残角子宫是子宫发育异常的结果，将这两个部位的妊娠叫做“宫外孕”不确切。因此，所谓宫外孕只是一个习惯名称，与异位妊娠的涵义有一定差别。异位妊娠的发生率近来显著上升，其中以输卵管妊娠居多，占95%以上。输卵管妊娠主要由输卵管慢性炎性病变引起，炎性病变可使受精卵的前进受到阻碍、干扰，或者导致其运行迟缓，在未到达子宫体腔之前已具有侵蚀能力，而植入输卵管某一部位，酿成输卵管妊娠。
由于输卵管管壁薄、管腔小，根本不适合受精卵的植入和生长发育。因此，结局必然是在短短数周内流产或破裂。输卵管妊娠未流产、未破裂前的表现和子宫内早期妊娠相仿，也是月经逾期、轻微恶心与晨吐。所以，即使自测尿妊娠试验阳性的妇女，也不能掉以轻心，尤其是感觉下腹一侧隐隐胀痛者，务必及时就医。倘若出现少许阴道流血或明显腹痛，更耽搁不得。因为若不是先兆流产，而是输卵管妊娠流产或破裂引起的腹腔内出血，不积极治疗，将危及生命。
金融危机以来中国经济形势及相应措施
2008年下半年，受到美国次贷危机的影响，中国经济增长开始回落。一改上半年GDP高速增长，流动性过剩的态势，2008年第三季度后期，出口开始下滑，全社会固定资产投资开始回落，CPI和PPI双双回调，居民消费信心下降，经济增长速度出现大幅下滑的迹象，国有企业大面积亏损，中小企业倒闭潮越发严重。受到经济形势急剧恶化的影响，央行货币由此前的从紧转变为宽松，而宏观的总体思路也由此前的“两防”到过渡性的“一保一控”再到接下来的。保增长、促内需、调结构”，并出台4万亿投资计划，旨在扩大内需、拉动经济增长。
从理论上看，在经济萧条时财政的作用更为显著，而货币在经济过热时的效果更加明显。但是积极的财政也需要适当的货币协调配合。；二是为市场增加流动性，打掉自国际金融危机以后经济萧条的通缩预期；三是降低企业财务负担，帮助下游消费性企业特别是中小企业获得信贷，走出困境，鼓励民间投资。
在适度宽松的货币环境下，利率降低，银行的可用资金增多，同时四万亿投资带来了巨大的贷款需求，因此在2009年1月新增信贷1.62万亿，拉开了2009年天量银行信贷投放的序幕。据统计，2009年全年银行新增贷款余额达到9.57万亿元，其中上半年即达到7.37万亿元，这主要是由于在积极的财政下，上半年新上项目较多，地方融资平台通过银行大量贷款。而下半年则表现为居民贷款的活跃。大规模的信贷投放对经济的回暖起到了重要的作用。我国宏观经济数据从2009年二季度开始向好，经济出现回暖迹象，市场微观主体的活动日益活跃。CPI、PPI逐渐回升，出口也结束13个月的负增长，全年实现GDP同比增长8.7％。
。出于对中国退出的担忧，随后大宗商品价格、国际股市都受其影响出现大幅下跌。对此笔者认为，存款准备金率、央票利率的调整都属于微调，意在引导银行信贷均衡化合理增长。目前信贷增长过快，开年前10天国内银行放贷高达6000亿元，当前提高准备金率是对商业银行起到敲山震虎的作用，减少银行体系内的流动性，平滑年内信贷增长，控制信贷投放节奏，积极引导未来信贷投入向均衡方向发展，这将对通货膨胀起到一定的抑制作用。显然，此次央行出其不意的超预期的做法，正体现了货币的针对性、灵活性和前瞻性。
我国货币传导机制主要依靠信贷渠道
货币主要有两个传导渠道途径，货币渠道和信贷渠道。其中货币渠道主要通过利率传递途径、非货币资产价格传递途径和汇率传递途径等进行传导，而信贷渠道主要通过银行贷款途径和资产负债表途径进行传导。
从我国实际来看，由于我国以银行贷款为主的间接融资方式占比较大，银行贷款是我国企业融资的主要形式，银行的信贷行为对我国货币供应的数量和结构都会产生重大影响，因此，信贷渠道尤其是银行信贷途径在我国货币传导机制中发挥重要作用和影响，即银行通过货币工具的实施，影响商业银行的信贷行为，通过影响商业银行的贷款供给量来影响借款人可得信贷，进而影响企业和公众的行为来达到的目标。因此，银行信贷总量以及信贷结构在很大程度上决定着货币调整的效果。
关键要提高信贷资金使用效率
金融是现代经济运行的核心，如果将经济比作一条大船，那么资金就是“载舟之水”，在全球信贷紧缩的背景下，2009年天量的信贷投放如果能按照国家设想充分进入实体经济，那么必然会对我国经济增长提供强有力的支撑。但是信贷进入实体经济有一个命中率的问题，道德风险的存在，不可避免会有部分企业基于利益的驱使或者投资环境的破坏将获得的贷款投入股市、楼市，这非但不利于稳固实体经济基础，同时也必然会导致资产泡沫的产生。比如去年地王频现、房价在经历年初低谷后又开始飙升，这都与天量的信贷投放及低成本融资有着剪不断的关系。
在制造业等行业产能过剩、走势不明的情况下，许多企业特别是信贷支持下的国企把投资的目光转向了房地产业，房地产成为抵御通胀、锁定利润的“避风港”。应该说，一定程度的资产价格上涨有利于提升人们对经济的信心，同时也能够给企业融资带来便利，为实体经济增长起到一定程度的助推作用，但如果资产价格脱离了实体经济上涨速度过快的话极易形成泡沫，日本就是最好的例证。就目前资产泡沫抑制办法来说，主要还是应对资产价格应用一些结构性的调整手段，如二套房贷、物业税等。
另外还应注意到，由于银行信贷高速增长，必然会导致货币供应量增长速度过快，根据2009年前三季度货币执行报告，M2余额为58.5万亿元，同比增长29.3％，增速比上年同期高14.1个百分点，M1余额为20.2万亿元，同比增长29.5％，增速比2008年同期高20.1个百分点。同时伴随2009年下半年国际原油价格持续上涨以及国内成品油价上调，使得相关产业的一部分产品价格上涨。因此在货币供给增加的内因和国际环境外因的综台作用下，物价走势自金融危机后逐渐回升，从2009年下半年CPI和PPI同时出现环比上涨，意味着市场存在着通胀的预期，在这种预期下会更加推动资产价格出现泡沫的问题。但是未来保增长需要维持，现在经济增长并不稳固，且调整经济结构面临巨大压力，因此通胀风险目前来看并不是首要问题。但对通货膨胀的问题，还是应防止一些企业对于通胀预期而出现乱涨价的情况。
关键词：自闭症儿童；行为特征；行为疗法；干预策略
众所周知，目前自闭症产生的原因尚未查明，通过大脑和血液检测也无法作出准确的诊断，因此必须根据孩子的行为特征来诊断。自闭症儿童的行为诊断目前主要依据“CARS―儿童自闭症评估尺度”来进行，它主要包括15项内容，医生、家长和老师就根据这15项内容进行交流，根据对象儿童和正常儿童的差异多少，来对儿童的行动特征进行评估。
一、通过诊断发现的自闭症儿童在行为方面的主要特征
1.不与他人交流。如：不与他人对视。不亲近父母、不喜欢父母抱、叫他没反应、不和其他小朋友玩等。
2.不善于控制、表露感情，也不理解感情。。
3.对某件事极其执着。如：喜欢商品的标签、喜欢旋转的玩具、喜欢多次开门、关门、喜欢排列小石子、喜欢注视电风扇等。
4.无法通过语言与人沟通。如：很少主动表达、不叫“爸爸”“妈妈”、只会机械地重复听到的词、无法对事物进行说明。
目前针对自闭症的行为特征的康复教育方法很多，也都取得了一定疗效和效果。我在从事自闭症儿童个训中在行为矫正方面主要进行的是“行为疗法”的干预和尝试。
行为疗法是结构化疗法的一部分，它主要是通过让孩子身边的人对孩子进行表扬、批评等教育，从而调整孩子的行为习惯，让孩子养成好习惯、改正坏习惯。行为疗法的目的是要纠正孩子的不良行为。通过行为疗法，可以矫正孩子大喊大叫、撕咬物品等给孩子的社会生活带来不良影响的行为。
二、在对儿童进行行为治疗时要注意的策略
1.要掌握时机。比如自闭症儿童在没有和别人打架，也没有磕碰，却又哭又闹。如果老师立即安抚他，直到哄他停止，那样就会养成通过苦恼来吸引他人注意力的坏习惯。正确的做法是先观察孩子有无危险，如果没有就不要急于采取措施。静静地等待孩子逐渐平息，等孩子平息后表扬孩子，逐渐克服孩子耍赖、乱发脾气的坏习惯。
2.要掌握方式方法。自闭症在情绪不稳定的时候，会自残，自己咬自己、打自己，或乱扔东西。这个时候老师要马上把他隔离，在一个安静温馨的环境里，轻轻地抚摸他的头、手，放一些他喜欢的音乐来安抚他的情绪，等他发泄完了后再告诉他这样做不好。
3.要提供适合的环境。在对自闭症儿童进行行为治疗时需要一个适合的环境。这里包括教室的结构安排、修饰、各种功能器材等。合理的教育环境有利于愉悦孩子的身心，让孩子得到放松；不合理的环境有可能给自闭症孩子带来困扰甚至伤害。
4.家校结合。一个成功的教育只靠老师是绝对不够的，家长的配合和付出能够收到事半功倍的效果，特别是自闭症儿童的行为矫正问题，它是家校同步，缺一不可，共同进行的。如：老师对孩子撕衣服这种行为通过转移注意力、老师提醒、小伙伴监督等方式进行了教育，家长也要配合进一步巩固。首先家长在购买衣服时要尽量选择衣服质量比较好的不易撕碎的。孩子回家后要多留心观察孩子，一旦发现撕衣服现象就立即制止，并适时进行干预。
。目前，由于金融机构的零风险要求及重约束轻激励的信贷管理机制，已经出现了“惧贷”现象；由于一些不恰当的强制性司法收回，致使一部分风险较高但有潜力的失去生产能力，破坏了持续稳定发展的基础，严重削弱了货币传导的经济拉力。因此，选择什么样的方式来压降不良资产占比，使之既有利于不良资产占比的合理下降，又能提高货币的传导效率，这是一个值得研究的现实问题。
（一）以扩大中小金融机构增量贷款的方式压降不良资产占比，从而激活中小金融机构对货币的传导功能
近几年来，信贷向国家银行集中，银行的窗口指导也主要面向国家银行操作，国家银行扮演了传导货币的主渠道角色，而中小金融机构被迫游离于货币传导之外。但由于国家银行能够在系统内部进行资金调节，对不良资产占比高的地区，信贷资金将通过上存的形式加以运用，国家银行以增量稀释存量从而降低不良资产占比的途径被阻断。而众多的中小金融机构由于资产规模小、效益低，存款增长缓慢，为防范流动性风险保持了较高的准备金率，加之缺乏银行基础货币投放的支持，中小金融机构的信贷投放很有限。提高货币传导效率，必须开拓国家银行以外的传导渠道，尤其是开拓中小金融机构的传导渠道。；。
（二）以债转股方式压降不良资产占比，从而增强货币传导的终端拉力和资本市场的畅通性
在前段时期以资产管理公司为媒介已经进行的债转股的基础上，继续加大债转股的操作力度：一是适当放宽债转股的条件。只要产品有市场、技术设备先进、潜在还贷能力强、符合国家产业，即使债务负担沉重的企业，在剥离非经营性资产、分流安置冗员、改善内部治理结构的前提下，均可进行债权转股权；二是加快金融业经营模式与国际的接轨步伐，有管理地尝试金融资本与产业资本的融合，允许部分经营机制先进、经营业绩优良的金融机构根据自身对贷款企业资质的判断进行债权转股权。通过债转股，金融机构的不良贷款转化为投资，这样就直接快速地压降了不良贷款占比。随着债转股方式的实施，货币的传导效率也得以提高：一是增加了传导拉力。债转股后，企业的资产负债率大大降低，财务负担减轻，经营状况明显改善，企业对贷款的有效需求就会随之增加，生成了货币传导的终端拉力；二是由于部分债转股企业是已经上市或经过发展能够上市的企业，所以，债转股后，部分银行贷款就变成了股权，这就对股市起到了扩容作用，完善了资本市场，从而增强了资本市场对货币传导的灵敏性与畅通性。
（三）以利率市场化方式压降不良资产占比，从而增强货币传导的动力
欠发达地区信贷投入较少、货币传导不畅的一个重要原因，就是信用环境差，信贷风险高。投资认为，高风险应该对应高收益，国家对于风险投资给予了一些优惠加以鼓励。但在利率管制条件下，不管风险高低，贷款利率是一样的，这就使得众多金融机构对不良资产占比高的高风险地区缺乏贷款积极性，甚至出现“惧贷”现象。因此，要加快利率市场化进程，在此之前，可扩大利率浮动幅度，这既能让信贷资金实力不足的中小金融机构获得增加信贷资金的手段，又能让金融机构根据贷款风险的大小决定贷款利率的高低，从而在利益上激发不良资产占比高地区的金融机构的贷款热情。通过优质增量贷款的不断累积，稀释、活化不良资产存量，降低不良资产占比。
（四）以资产重组方式压降不良资产占比，从而消除机构系统内部对货币传导的阻力
一般来说，如果一个地区的信用环境差，银行不良资产占比高，该地区的金融机构要么贷款权被上收，要么信贷资金被调剂走，导致不良资产占比压降难和货币传导难的两难境地。以资产重组方式压降不良资产占比能够走出两难困境。以资产重组方式压降不良资产占比有两种途径：一是重组资产质量较差的金融机构。既可考虑在本系统内部进行撤并重组，也可考虑将经营亏损的一系统分支机构卖给经营优良的另一系统，从而通过经营好的金融机构的带动，活化不良资产存量，降低整体金融机构的不良资产占比；二是重组资产质量较差的。。这样就能为争取上级行更多的授权授信创造有利条件，金融机构系统内部的货币传导阻力就会随之消除。
（五）以不良资产证券化方式压降不良资产占比，从而增强金融市场对货币传导的准确性和畅通性
不良资产证券化，就是将一组质量较差但能够产生可预见的、相对稳定的现金流的金融资产集中起来，通过结构性重组，将该组资产预期收益权转变为可在金融市场上出售和流通、信用等级较高的债券型证券的技术和过程，其实质是不良金融资产以证券形式进行转让。不良资产证券化，一方面使庞大的不良资产得以拆分、细化，不良资产就容易被众多的不同投资者所购买，从而丰富和完善了金融市场主体，使金融市场对货币的反映更加准确和灵敏；另一方面有利于不良资产的化解。商业银行收回的抵贷资产可能涉及各行各业、不同领域，银行人员对这些领域不可能都比较熟悉。通过证券市场将这些资产证券化，就有可能引起该资产相关行业的专业人士的投资，并以此来改善对该资产的法人治理结构，让有经验的业内人士从事该项资产管理，从而能最大限度地化解风险。
关键词：资产市场 资产价格波动 货币目标
20世纪80年代日本经济泡沫破灭，1997年的亚洲金融危机致使东南亚各国的金融系统乃至整个社会经济都遭到重创，2007年由美国次级按揭住房贷款引发的次贷危机迅速蔓延至全球，引发全球性的金融危机。纵观上述危机可以发现资产价格的剧烈波动是其中不可忽视的一个重要因素。
关于货币是否应该干预资产价格波动的争论
金融稳定目标和物价稳定目标之间存在着矛盾，这使得各国面临着货币是否应该对资产价格波动做出反应的两难困境。按照经济学理论，造成资产价格波动的原因是极其复杂的，既有经济基本面的影响，也有金融监管真空的原因。此外，资产市场上的投资者过度乐观的预期、非理性的投资行为等都会引起资产价格的剧烈波动。货币当局如果采取不恰当的货币可能会阻碍物价稳定目标的实现。若是对资产价格的膨胀放任不管，一旦泡沫破灭，就会对社会经济造成巨大的冲击，甚至引发经济危机。
（一） 货币应该干预资产价格波动
这种观点的支持者主要是欧洲的一些经济学家，包括Cecchetti、Lowe、Goodhart、Smets 等。他们认为银行的货币除了以经济增长和物价稳定作为目标外，还应该将资产价格考虑到货币函数中去。因为：第一，银行完全有能力识别资产市场上存在的价格泡沫，并能够找出资产价格波动的原因。第二，资产价格的剧烈波动会对一国的经济稳定和金融体系造成冲击，严重者甚至引发金融危机。如果货币能够及时刺破资产价格泡沫，使其回归到基本价值上来，对于维护资产市场的稳定是有很大的帮助的。第三，银行完全能够利用货币工具及相关的辅助工具来有效地控制资产价格泡沫的规模和扩张速度。第四，如果投资者预期货币将会资产价格的异常波动，则会减少未来的资产投资活动，从而有助于银行快速、有效地调节资产价格，维护资产市场和社会经济的稳定。
（二）货币不应该干预资产价格的波动
这种观点的支持者主要是美联储的或者研究者，包括Bernanke、Greenspan、Gertler、Filardo等。他们认为货币应该以稳定物价作为目标，除非资产价格对未来的通胀预期产生影响，央行不应该干预资产价格。主要理由如下：第一，资产价格泡沫膨胀的形成和演化有着复杂的因素，其中既有实体经济的影响，也有投资者非理性投资预期、金融监管的监管失误等因素的影响。第二，银行不具备完全识别资产价格泡沫的能力，也无法正确找出价格波动的原因，草率地利用货币刺破价格泡沫可能会引起巨大的经济震荡。此外，资产价格自身具有波动机制，使用利率工具来并不是最有效的。第三，如果将资产价格纳入货币的目标体系，会因为目标的多样化而增加货币当局的难度。加上金融稳定和物价稳定之间的矛盾，使得货币当局在制定货币时会出现目标导向之间的冲突。
资产价格波动对宏观经济的影响
（一） 资产价格波动对消费行为的影响
第一，资产价格的波动通过财富效应影响消费。消费者通常会依据家庭的当期现金流、未来预期的现金流和目前的财富存量等可利用的资源来制定消费支出计划，而不仅仅只是考虑当期的收入。当消费者拥有的金融资产或其他资产的价格发生波动时，就会增加或者减少其对自身可获得财富的预期，从而促进或者抑制消费行为。而在资产市场体系完善的国家和地区，财富效应尤为明显。第二，资产价格的波动通过流动性来影响消费。资产价格波动通过流动性来影响消费最主要是表现在对耐用消费品的影响上。耐用消费品具有较差的流动性，其需求的产生主要是依赖于消费者较大的资产负债状况变化。通常情况下，当资产价格上升时，消费者会降低对财务危机发生的预期，反之，当资产价格降低时，就会增加对财务危机发生的预期。由于金融资产具有较高的流动性，在发生财务危机时具有较低的变现成本。因此，消费者会选择增加或者减少在住房等耐用消费上的支出，从而改变消费需求结构，影响社会总需求和总供给。
（二） 资产价格波动对投资行为的影响
第一，资产价格波动通过托宾Q值来影响投资行为。托宾Q是企业的市场价值与重置成本的比率。资产价格的波动会使得托宾Q值大于或小于1。当Q值大于1时，企业的市场价值大于其重置成本，即新置厂房设备的成本低于企业的当期市场价值。这样，公司通过发行较少的股票就可以取得更多的投资，从而导致投资支出的增加。反之，当Q值小于1时，企业的市场价值小于其重置成本。这样企业就会倾向于采用收购兼并的方式来获得资产，从而导致投资支出的减少。
因篇幅问题不能全部显示，请点此查看更多更全内容